江中药业：OTC营销能力外向延伸有望成功

2010年03月10日 10:32:03来源：

1、2009年度，公司实现营业收入18.90亿元，比上年同期增长29.66%；实现利润总额2.45亿元，比上年同期增长46.74%，实现归属于上市公司所有者的净利润2.01亿元，比上年同期增长33.90%，每股收益0.68元，符合预期，加权平均净资产收益率19.86%，比去年同期提高4.01个百分点。利润分配预案每10股派送现金3元（含税）。

2、OTC产品（消食片、草珊瑚、亮嗓）共实现销售收入12.90亿元。其中，主导产品“健胃消食片”2009年销售收入突破10亿元，同比增长16.77%；“复方草珊瑚含片”实现销售收入超过2亿元，同比增长32.41%。初元产品通过覆盖、终端及渠道等三方面全面优化，使市场初步认可“初元是专为病人设计的营养品”的定位，09年初元实现销售收入达到2亿元，同比2008年增长308%。可以说，2009年公司确立“以中药产业为主体，经营非处方药及保健食品”为战略，总体开局不错。

3、初元作为保健食品，其营销和渠道与原有OTC业务有较大不同，因此，初元的成功推广，正是公司建立*销售面向商超队伍的过程。由于快消领域市场巨大，如果公司能够象云南白药一样在这个新的领域有所作为，则快消领域有望成为公司下一个利润增长点。因此，初元能否做大至关重要，它决定着公司未来能否推出若干个类似产品。

4、预计未来两年（10-11）每股收益分别为0.82元和0.95元。以3月8日收盘价28.48元计，对应的预期市盈率分别为34.7倍和29.9倍。维持“推荐”投资评级。

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